• 上周市场重点：

加息周期末端走势特征

在上上周，美联储主席鲍威尔在国会发表了鹰派讲话，强调“今年将适合再次加息，也许是两次”。美元触底102反弹走高。

在上周，美联储主席鲍威尔在全球央行论坛中再度发表鹰派讲话，表示“大多数联储决策者仍认为今年会再升息两次，未排除在下次会议上采取行动的可能性。”美元再度走高。但多头一日游，随后美元回落。在一涨一跌后最终周线收十字星。

这是典型的美联储加息周期末端的走势特征，大家都看到、知道离结束加息不远了，对多美元兴趣缺缺。但毕竟离周期结束还需要时间，不能急于做空美元。当基本面有利好消息时也会顺势拉一下，当基本面没有利好消息时则遵从自己内心以看空美元为主。

本周是非农周，注意非农行情也可能会如此演绎。

2023年下半年和三季度正式拉开帷幕，而且每个月的第一个周五通常是美国月度非农就业报告公布之日。对美国经济来说，该报告属于确定的风险事件。其重要性在当下或许不及通胀数据，但对市场的吸引力丝毫不逊色。美联储目前做决策仍然高度依赖经济数据的表现。近期公布的数据不仅出人意料地好于预期，还巩固了6月FOMC会议上披露的点阵图所暗示的信息，即美联储将再加息两次。

• 美国重要经济数据密集发布

周五公布的非农就业报告如果表现稳健，有望表明美国劳动力市场依然紧张。那样的话，可能携手让人感到棘手的通胀现状，共同推高美元。尽管如此，美国的紧缩周期正在接近尾声。至于G10其它国家和地区，特别是英国和欧洲，市场认为其依然任重道远。除了周五的就业报告，我们还将迎来其它重要的美国经济数据，比如ISM的制造业和服务业报告。这些报告之前的信息确实表明经济存在困难，这点与官方的经济活动数据形成鲜明对比。ISM的这两份报告，焦点在服务业报告。我们要观察美国的服务业是否跟随制造业进入萎缩区域。

一种套息交易

卖出低息货币，买入高息货币，将买入的高息货币存入银行。赚取高息货币利息的市场投资行为称为套息交易。

现在人民币的一年期利率是1.5%，日元的利率是-0.1%，属于相对低息货币。美元的利率已经达到5%-5.25%，美元/人民币，美元/日元之间存在较大的息差空间，为套息交易创造了条件。

以人民币为例，假设美元兑人民币的汇率是7.2。

有10万人民币的存款，存一年定期有10W * 1.5% = 1500元人民币的利息收入。

10万人民币兑换成13888美元，同样的存一年美元定期13888 * 5% = 694美元 = 4999人民币的利息收入。

一年的利息差达到了惊人的3499元。

笔者昨天做了两个测试单，分别是做多美元/人民币（USDCNH）和做多美元/日元（USDJPY）。就一晚的隔夜息差（库存费）分别为3.79美元和12.77美元。可见息差收入是非常可观的。所以最近人民币和日元都很弱，持续下跌是可以理解的。

Nike是全球领先的运动服装与运动设备公司，其公布了一季度业绩，相关财务数字如下：

      - 每股收益 (EPS): 0.66美元，预期值0.67美元

      - 营收: 128亿，预期值125.8亿

上述数字好坏参半。其中，过去两年每个季度都超过市场预期的每股收益，在一季度打破了大好局面，但营收已经连续7个季度战胜预期。

造成以上结果的原因是，公司未能削减其臃肿的库存，目前与去年同期相比还是保持在85亿美元。

一季度毛利率再度下降，至43.6%，降幅1.4%。造成毛利率下降的原因有四个，一为生产成本增加，二为运输与物流费用高企，三为促销活动增加，四为汇率水平不利。

还有一个原因是，公司为了清库存，把销售重心放在了批发渠道。这个销售渠道虽然在公司总销量中占比56%左右，但其利润率较低。

好消息是，Nike在华销售同比增加16%，虽然与之比较的基数是去年疫情时的低数值。

技术公司Adobe的股价自去年三季度末以来不断上涨，在股市大放异彩，夺人眼球。

如此耀眼的表现得益于其近年来始终如一的优异财务数据。当然，短线还受益于公司公之于众的各项新举措。

公司在2023年年度峰会上披露了一连串创新举措，其中最惹人注目的是新推出名为“Firefly”的生成式人工智能技术。

公司认识到人工智能的作用并充分利用其变革力量，以软件行业的先行者姿态，给市场留下了深刻的印象。

Adobe之前一直以其Photoshop 和Illustrator等设计软件为行业提供具有创意性的解决方案而闻名，现在更是率先带领创意设计行业进入新阶段。

Firefly的推出将Adobe推到生成式人工智能领域最重要的位置，也为艺术家、设计者、市场营销人员等从业者带来广阔的空间、无限的可能。

除了上述创新举措，Adobe还宣布，有意收购价值200亿美元左右的领先设计平台“Figma”。

如果收购成功，可望巩固Adobe在创意行业的领导地位。但该项交易在美国和英国有可能面临反垄断调查，所以仍存在变数。

综上，好于预期的财务业绩，以及可能提高公司中长期营收的种种新举措，为公司股价源源不断地注入上涨动力。

/美元2月录得年内高点，纳斯达克100指数和黄金去年4季度出现中期低位……

这些资产价格出现的重大转折都有一个共通点，就是都出现了三重顶或三重底形态。

三重顶/底形态在图表中并不十分常见，但也不算稀少。毕竟出现三次价格探向同一水平并发生折返，要比出现两次(形成双顶/底)的概率要低得多。

而当一轮涨势冲击同一个阻力并“三鼓而衰”时，已经证明了趋势强度后继乏力，而之后的趋势转折正式交易者需要捕捉的。

今年618，可能是近几年最惨淡的618了。

不仅事前三大平台都没怎么宣传。

就连事后，也也全都对成绩单避而不厌。

消费降级，已经成为连拼多多都绕不过去的问题。

一、股价反应

先来看看618过后三大电商平台的股价反应：

阿里股价在618过后的6月20日，阿里股价跳空跌破90水平回落至87，并再一次回到78-95的横行区间，反映618对阿里股价基本没有任何提振作用。

整体形势看，阿里股价在618过后进一步跌破50和200均线，目前正跌向77.70的关键前低点，阿里除非可以重新涨破90水平，否则下行趋势将延续。

• 根据Bloomberg的外汇模型，欧元/美元未来一周内有74%的几率交投于0813 – 1.1033区间内
• 交易员将关注鲍威尔与拉加德6月27-28日期间将要发表的讲话
• 在欧洲CPI数据发布时，欧元/美元的单日波幅通常扩大38%

欧元/美元这个全球交易量最大的货币对成功摆脱了周末俄罗斯事件的影响。

但交易员并没有因此放松警惕，还在关注着俄罗斯形势的变化。与此同时，也在观察即将揭晓的通胀数据并准备解读CPI数据对欧洲央行后市决策的影响。

以下是本周需要重点关注的两大因素：

• 美联储主席与欧洲央行行长讲话

首先要注意一点，交易者和投资者通常买入央行加息倾向看起来较为明显（鹰派）的货币。

恰好美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长拉加德定于周二（6月27日）和周三（6月28日）这两天时间里发表讲话，给了市场一个比较加息倾向的机会。

• 对于美联储后市决策，市场目前怎么看？

市场目前认为，美联储2023年余下时间只会再进行一次幅度为25个基点的加息。

在密集央行会议告一段落后，本周市场焦点转向全新出炉的通胀数据。决策者似乎已进入新的紧缩阶段，为遏制通胀压力作最后的努力。尽管多数国家和行业领域的价格水平已见顶，但事实证明要将核心通胀率推近至大多数央行设定的2%左右的目标仍很困难。

美联储官员最重视的通胀指标出台

美国将于周五公布5月核心PCE物价指数，这是最受美联储青睐的通胀指标，预计该指数难以迅速降温。这意味着市场对FOMC 7月加息的押注会增强，尤其多位美联储官员讲话可能继续放鹰。市场目前定价下个月加息25个基点的概率为72%左右，FOMC最新点阵图显示年内还会有两次加息，终端利率为5.5%-5.75%。美元上周反弹，但长期内仍倾向于下行，毕竟美联储利率水平离峰值不远，全球这轮加息周期也在接近尾声。这有助于支撑风险资产，尽管上周晚些时候股市等回吐了近期的部分涨幅。

英国超预期加息后的第一个欧元区通胀数据

最近两周全球央行密集议息，英国央行昨天登场亮相，宣布超预期收紧货币政策。

市场此前预期英国央行将加息25个基点至4.75%，并继续以这种步伐延续加息周期，直到通胀降温轨迹“或多或少”明朗化。

但实际情况是英国央行并不想如此“谨慎”，出人意料地选择加息50个基点，将基准利率提升至5%，为2008年9月以来的最高水平。

*图片来源：彭博 (英国央行利率重返2008年9月以来最高水平)

而且，货币政策委员会以7:2的压倒性多数通过了这一决议，即7位委员支持加息，2位支持按兵不动。

英国央行再次加快加息步伐的原因在于通胀困境难解。周三出炉的数据显示，英国5月消费者价格指数(CPI)同比上涨8.7%，与4月持平，并没有明显回落，远高于2%的目标。

市场定价英国基准利率将在明年初达到6%左右的峰值，这将是20年来的最高水平。英国央行对市场预期并未予以反驳。